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近期醫(yī)藥領(lǐng)域反腐風(fēng)暴持續(xù)上演，某頭部醫(yī)療公司傳言被卷入，但公司及時辟謠，該公司在互動平臺稱：“經(jīng)核實，公司及下屬分、子公司、及所有派駐機(jī)構(gòu)沒有該情形。目前公司日常經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

7月21日，國家衛(wèi)健委等多部門召開全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作視頻會議，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作，醫(yī)療反腐持續(xù)高壓。而在醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)藥銷售是最容易滋生腐敗的。醫(yī)藥公司的銷售費用包括企業(yè)為推廣產(chǎn)品和服務(wù)花費的各項費用，虛假調(diào)研和宣傳、贊助會議、藥品回扣等都有可能囊括其中，虛實難辨，因此銷售成為醫(yī)藥反腐重災(zāi)區(qū)。

市場反應(yīng)過度

近期醫(yī)藥板塊突發(fā)調(diào)整，上述有傳言的龍頭公司更是連續(xù)三日大跌近14%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的走勢與醫(yī)藥反腐的消息有關(guān)。其實醫(yī)藥反腐從未停歇，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有超百位醫(yī)院院長、書記接受調(diào)查，原因多涉及通過在藥品采購、醫(yī)療器械及耗材采購等事項上為他人謀取利益。

不過醫(yī)藥反腐問題持續(xù)高壓，并不是突發(fā)利空，市場或許一時反應(yīng)過度。8月3日，醫(yī)療生物板塊迎來報復(fù)性反彈，當(dāng)日板塊整體漲幅排名全市場第三，僅次于非銀金融和房地產(chǎn)。板塊內(nèi)，睿智醫(yī)藥（300149.SZ）、賽托生物(300583.SZ)、諾思格(301333.SZ)、景峰醫(yī)藥(000908.SZ)、神奇制藥(600613.SH)、健之佳(605266.SH)等強(qiáng)勢領(lǐng)漲板塊。

機(jī)構(gòu)也對市場受醫(yī)藥反腐影響的反應(yīng)進(jìn)行了一定的解讀，認(rèn)為影響有限，繼續(xù)看好龍頭后續(xù)發(fā)展。交銀國際發(fā)布研報指出，今年以來，醫(yī)療領(lǐng)域反腐力度較以往更嚴(yán)格，市場對個別公司有所擔(dān)憂。但是，龍頭上市藥企在過去多輪反腐行動的監(jiān)督和懲戒下，已經(jīng)將合規(guī)運營放在首要位置、形成了相對符合監(jiān)管要求的銷售管理系統(tǒng)。長期來看，反腐將促使真正具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品脫穎而出，利好創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械行業(yè)的健康發(fā)展。

部分公司銷售費用偏高

不過話說回來，從目前已公布的財報數(shù)據(jù)看，有哪些醫(yī)療醫(yī)藥類公司把功夫多花在了市場銷售上？

覽富財經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心按申萬2021版行業(yè)分類，對醫(yī)藥生物類在滬深兩市已上市的公司進(jìn)行梳理，看看醫(yī)藥領(lǐng)域有哪些細(xì)分行業(yè)銷售費用較高，具體到醫(yī)藥公司又有哪些？

按申萬2021版行業(yè)分類，醫(yī)藥生物劃分為六大二級行業(yè)，截至2022年，銷售費用占營業(yè)收入的比值（整體法）最高的有中藥和生物制品，二者該指標(biāo)都已超過23%，其次是化學(xué)制藥，達(dá)到21.03%，其余三個二級行業(yè)，醫(yī)療商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)的銷售費用占營收比值都較低。

簡單來說，和“藥”有關(guān)的，目前銷售費用占營收比重都達(dá)到了五分之一以上。

我們再按時間軸對比，2020年-2022年，其實醫(yī)藥生物六大二級行業(yè)在這幾年的銷售費用占營收比重普遍有所降低，只有中藥行業(yè)略有提高，其中醫(yī)療服務(wù)的銷售費用占營收比重降低的最多，從2020年的8.18%降低到2022年的6.79%，其余都是微降。

公司層面，截至2022年，整體來看醫(yī)藥生物行業(yè)銷售費用占營收比重較高的有亞虹醫(yī)藥(688176.SH)、邁威生物(688062.SH)、盈科藥業(yè)(688373.SH)等，上述三者的二級行業(yè)分類都為化學(xué)制藥。有意思的是，在銷售費用占營收比重排名前十的公司中，超過一半是“688”開頭的科創(chuàng)板公司。

而中藥領(lǐng)域是除化藥以外的另一個銷售收入占營收比重較高的醫(yī)藥子行業(yè)。統(tǒng)計顯示，截至2022年，老字號廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771.SH)顯然“更貼近市場，更接地氣”，銷售費用占營收比重高達(dá)85.8%。

在2022年山西國資接手廣譽(yù)遠(yuǎn)后，公司在年報中明確表示：宣傳推廣方面，挖掘傳統(tǒng)中醫(yī)藥文化內(nèi)涵，推出全新宣傳片，講好無斷代傳承史、創(chuàng)新史、發(fā)展史，塑造高端品牌文化價值，加深對公司“高品質(zhì)中藥”的品牌印象。并且2022年廣譽(yù)遠(yuǎn)參加了有利于品牌知名度提升的一系列活動，如此來看，銷售費用占營收比重提升，也就不足為奇。

除廣譽(yù)遠(yuǎn)外，我們在銷售費用占營收比重排名前十的公司中，也看到了金花股份、步長制藥這樣的“老”面孔。值得一提的是，同仁堂、達(dá)仁堂、片仔癀、白云山這些老字號，似乎并未在營銷方面下功夫，銷售費用占營收比重并不高。

和人們經(jīng)常打交道的“藥”比起來，生物制品又是一個不太一樣的領(lǐng)域。按申萬分類，生物制品包含血液制品、疫苗、其他生物制品三大類。整體來看，截至2022年，生物制品領(lǐng)域銷售費用占營收比重排名前十的公司中，有不少疫苗、CRO方面的龍頭。

8月3日，醫(yī)藥板塊反彈，生物醫(yī)藥ETF（159508）上漲近3%，其中指數(shù)成份股中，藥明康德(603259.SH)、凱萊英(002821.SZ)漲幅居前，CXO引領(lǐng)了生物醫(yī)藥的上漲。CXO作為曾經(jīng)的明星賽道，這兩年卻“坑”了不少人。如今是否即將走出底部？目前尚有爭議，只能且行且看。

總而言之，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)這兩年的持續(xù)下跌，讓人傷透了心，而行業(yè)目前仿佛驚弓之鳥，任何風(fēng)吹草動都未免反應(yīng)過度。近期的行業(yè)反腐并不是一時興起，今年早些時候就有報道，然而如今才發(fā)酵，讓人感到比較奇怪。這會是行業(yè)重新崛起前“黎明的黑暗”嗎？誰也說不好。

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