宏觀策略
宏觀周報20230703:歷次主動去庫如何“換擋”?
6月PMI數(shù)據(jù)顯示市場需求的持續(xù)不足仍是主動去庫難以向被動去庫轉(zhuǎn)變的重要因素。一般在主動去庫到被動去庫早期期間,工業(yè)表現(xiàn)會比較悲觀。參考?xì)v史,歷次庫存周期中主動去庫都是如何“換檔”至被動去庫?工業(yè)需求端如何在“沙漠”中開辟“綠洲”,使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)邁入復(fù)蘇期?我們梳理了2005年以來歷次庫存周期中主動去庫向被動去庫轉(zhuǎn)變過程的經(jīng)濟(jì)背景,作為本輪庫存周期的借鑒。
(資料圖)
固收金工
固收周報20230703:反脆弱:大股東股權(quán)質(zhì)押與轉(zhuǎn)債關(guān)聯(lián)分析
本周(6月26日-6月30日)權(quán)益市場整體上漲,多指數(shù)收漲,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.22%。
固收點評20230702:赫達(dá)轉(zhuǎn)債:國內(nèi)纖維素醚龍頭
我們預(yù)計赫達(dá)轉(zhuǎn)債上市首日價格在122.42~136.39元之間,我們預(yù)計中簽率為0.0023%。
固收深度報告20230702:轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十):美容護(hù)理行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(行業(yè)分析篇)
美容護(hù)理行業(yè)在“國產(chǎn)替代”“男顏經(jīng)濟(jì)”等新趨勢下,國貨品牌廣聚人才提升研發(fā)實力,加快產(chǎn)品自主創(chuàng)新步伐,助力行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型,其中化妝品賽道供需兩端機(jī)會顯著,推薦對該賽道中的3只可轉(zhuǎn)債標(biāo)的科思轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、水羊轉(zhuǎn)債予以分析,詳見報告《轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十):美容護(hù)理行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(正股與轉(zhuǎn)債分析及推薦篇)》。
固收周報20230702:貨幣政策委員會例會透露哪些信息?
中國人民銀行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會,與第一季度例會相比有何變化?透露出怎么樣的政策信息?此次的例會表露出的政策態(tài)度保持積極,整體變化不大。主要有如下變化:(1)強(qiáng)調(diào)了“貿(mào)易投資放緩”,同時相較于一季度例會中的“恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”,增加了對于內(nèi)需的表述,表明“內(nèi)生動力還不強(qiáng),需求驅(qū)動仍不足”。由此,在政策表述上對于刺激內(nèi)需的緊迫性增強(qiáng)。(2)增加了“要克服困難、乘勢而上,加大宏觀政策調(diào)控力度”表述,對政策性金融性工具的要求更加強(qiáng)調(diào)了“有效帶動激發(fā)民間投資”,或指向民間固定資產(chǎn)投資不足的問題。(3)對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具表明了“保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性”,央行加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度。對于債市而言,7月進(jìn)入政策博弈期,利率的下行或不會如6月順暢,但正如例會上表述的,擴(kuò)大內(nèi)需是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的關(guān)鍵一步,在這一正向循環(huán)被打通前,經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境仍有利于債市,利率或?qū)⒄鹗幭滦小C绹?dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜,PCE超預(yù)期降溫,美債收益率和美聯(lián)儲加息路徑未來預(yù)計如何變化?本周10Y美債收益率一直維持在3.7-3.8%高位震蕩,2Y美債收益率在GDP數(shù)據(jù)公布之后美債暴力拉伸至4.87,導(dǎo)致10Y-2Y美債期限利差擴(kuò)大,市場對美聯(lián)儲下半年加息的預(yù)期有所上升。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜,主要通脹指標(biāo)PEC超預(yù)期降溫,又使聯(lián)儲加息預(yù)期有所下降。美聯(lián)儲的加息路徑不確定性加大,我們認(rèn)為原因在于:(1)通脹率降溫,仍高于美聯(lián)儲目標(biāo)水平,通脹仍有粘性。(2)GDP罕見大幅上修強(qiáng)化了市場對于美國經(jīng)濟(jì)韌性的預(yù)期。(3)主要銀行全部通過測試,顯示銀行業(yè)有能力抵御嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。(4)密歇根消費者信心指數(shù)終值高于預(yù)期,消費者對經(jīng)濟(jì)前景普遍持樂觀態(tài)度。綜合近期數(shù)據(jù),我們認(rèn)為由于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜,美聯(lián)儲的貨幣政策會更加謹(jǐn)慎與靈活。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長意味著美聯(lián)儲有足夠的空間繼續(xù)加息,使通脹率降至2%的目標(biāo)。市場仍預(yù)計美聯(lián)儲7月很可能加息25個基點的形勢并未真正改變,甚至市場預(yù)計7月加息的概率以上升超過85%。展望未來,美國經(jīng)濟(jì)的短期前景仍然不確定。短期看,通脹雖有下降但仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平、市場加息預(yù)期強(qiáng)烈,美債收益率向上突破概率猶存;中期看,美聯(lián)儲貨幣政策將會特別謹(jǐn)慎與靈活,中期美債十年期國債收益率或?qū)⒕S持筑頂格局,在3.4-3.8%區(qū)間震蕩。
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