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23H1 公司營收同比上升，凈利潤承壓。公司2023H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.76億元，同比+4.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25 億元，同比-10.27%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤3.61 億元，同比-12.69%；基本每股收益為0.88 元，去年同期為0.98 元。

期間費(fèi)用率上升，毛利率、凈利率下降。公司2023H1 毛利率為73.80%，同比-3.63pct；費(fèi)用端，2023H1 期間費(fèi)用率為58.20%，同比-0.05pct，其中銷售費(fèi)用率/ 管理費(fèi)用率/ 研發(fā)費(fèi)用率/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為46.18%/6.68%/6.07%/-0.73% ， 同比分別-1.07pct/+0.72pct/-0.04pct/+0.34pct。2023H1 公司凈利率為13.71%，同比-2.20pct。

原料和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)增長迅速，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)經(jīng)歷戰(zhàn)略調(diào)整陣痛。分業(yè)務(wù)來看，2023 年上半年公司原料業(yè)務(wù)/醫(yī)療終端業(yè)務(wù)/功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5.67 億元/4.89 億元/19.66 億元，分別同比+23.20%/+63.11%/-7.56%；毛利率分別為65.65%/82.30%/74.49%。公司透明質(zhì)酸原料業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)顯著增長，主要受益于醫(yī)藥級(jí)原料及化妝品級(jí)原料增長。此外，公司骨科注射液產(chǎn)品“海力達(dá)”實(shí)現(xiàn)收入9666 萬元，同比增長40.04%，在全國覆蓋超過6000 家醫(yī)院，市占率進(jìn)一步提升，下半年公司將繼續(xù)參與集中帶量采購，擴(kuò)大市場份額。受消費(fèi)疲軟、消費(fèi)者購買意愿趨于保守的影響，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了功能性護(hù)膚品銷售收入增速的下降，隨著公司堅(jiān)持戰(zhàn)略定力，提升核心競爭力，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)有希望繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模和市場影響力。

堅(jiān)持科技創(chuàng)新，引領(lǐng)生物科技產(chǎn)業(yè)。截至2023 年6 月末，公司已申請(qǐng)專利801 項(xiàng)（含發(fā)明專利637 項(xiàng)），其中已獲授權(quán)專利395 項(xiàng)（含發(fā)明專利260項(xiàng)，其中含中國發(fā)明專利255 項(xiàng)，國外發(fā)明專利5 項(xiàng)）；2023 年上半年新增申請(qǐng)專利82 項(xiàng)（含發(fā)明專利63 項(xiàng)），新增已獲授權(quán)專利58 項(xiàng)（含發(fā)明專利51 項(xiàng)，其中中國發(fā)明專利50 項(xiàng)，國外發(fā)明專利1 項(xiàng)）。新取得的發(fā)明專利主要圍繞功能糖及氨基酸兩大類生物活性物的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究構(gòu)建公司核心科技力，持續(xù)引領(lǐng)生物科技產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新。

擬實(shí)施股份回購方案，彰顯未來發(fā)展信心。公司公告，擬以集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購股份的資金總額不低于2 億元（含），不超過3 億元（含），資金來源為公司自有資金。按本次回購金額上限人民幣3 億元，回購價(jià)格上限130.00 元/股進(jìn)行測算，本次回購數(shù)量約為230.77 萬股，約占總股本的0.48%；按照本次回購金額下限人民幣2 億元，回購價(jià)格上限130.00 元/股進(jìn)行測算，本次回購數(shù)量約為153.85 萬股，約占總股本的0.32%。

投資建議：公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)企業(yè)，微生物發(fā)酵生產(chǎn)透明質(zhì)酸技術(shù)處于全球領(lǐng)先。公司憑借微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺(tái)，以及中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)、配方工藝研發(fā)平臺(tái)、合成生物學(xué)研發(fā)平臺(tái)、應(yīng)用機(jī)理研發(fā)平臺(tái)在內(nèi)的六大研發(fā)平臺(tái)，建立了生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品、功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。隨著新增產(chǎn)能釋放，有望帶動(dòng)原料業(yè)務(wù)毛利進(jìn)一步上升，伴隨品牌拓展效果逐步顯現(xiàn)，費(fèi)用端有進(jìn)一步優(yōu)化可能性，未來公司盈利能力有望提升。預(yù)測公司2023-2025 年EPS 分別為2.06元、2.55 元、3.11 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為45.2X、36.4X、29.8X，維持“增持”

的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)、替代的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品市場推廣風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。

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