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來源|時代商學院

作者|孫沐霖

編輯|陳鑫鑫

(資料圖片)

產品量價齊跌，市場空間收縮，放寬對客戶的回款周期后業(yè)績仍出現(xiàn)下滑，東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司（以下簡稱“長聯(lián)科技”）的經營可持續(xù)性究竟如何？

6月20日，長聯(lián)科技即將上會接受審核，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，該公司主要從事印花材料和印花設備的研發(fā)、生產、銷售。

2022年，長聯(lián)科技核心產品水性印花膠漿銷售額和銷量雙雙下滑，具體來看，全球和中國水性印花膠漿的銷售額和銷量全都呈下降態(tài)勢，長聯(lián)科技的業(yè)務可持續(xù)性及成長性遭深交所質疑。

此外，2020—2022年（以下簡稱“報告期”）各年末，長聯(lián)科技應收賬款余額走高，應收賬款占營業(yè)收入的比重高于同行均值，且報告期內長聯(lián)科技存在為多名客戶放寬信用政策的情況，其銷售可持續(xù)性亦遭深交所質疑。

2022年核心產品量價齊跌，業(yè)務可持續(xù)性遭深交所質疑

招股書顯示，長聯(lián)科技的主要產品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等。其中，水性印花膠漿具體可分為通用型水性印花白膠漿、通用型水性印花透明膠漿、數(shù)碼膠漿、功能型水性印花膠漿。

2020—2022年，長聯(lián)科技來自水性印花膠漿的銷售收入分別為3.97億元、4.54億元、4.1億元，呈先升后降的趨勢，2022年該產品銷售收入同比下滑9.8%。報告期內，長聯(lián)科技水性印花膠漿銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別為85.78%、82.06%、80.27%，該產品無疑是長聯(lián)科技的核心產品。

對此，長聯(lián)科技在招股書中表示，2022年水性印花膠漿的銷售收入減少的主要原因是，2022年多個月份不同地區(qū)下游企業(yè)客戶因員工無法正常上班、物流受阻等因素導致生產和銷售受到一定影響，當期主要原材料單體、鈦白粉采購價格下降，帶動產品生產成本下降，長聯(lián)科技相應降低水性印花膠漿銷售價格。

據(jù)招股書，2020—2022年，長聯(lián)科技水性印花膠漿的銷量分別為2.98萬噸、3.14萬噸、2.88萬噸，2022年水性印花膠漿銷量同比下滑8.27%，也不及2020年的銷量。同期，長聯(lián)科技水性印花膠漿的銷售均價分別為13.31元/千克，14.46元/千克、14.21元/千克，2022年的銷售均價亦同比下滑。

值得注意的是，2022年，全球和中國印花膠漿市場同樣不容樂觀。

招股書顯示，據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年全球水性印花膠漿銷量為68.2萬噸，同比下降4.08%，銷售額為101億元，同比下降11.17%；中國水性印花膠漿銷量為29.2萬噸，同比下降6.11%，銷售額為35.6億元，同比下降13.8%。中國水性印花膠漿銷量和銷售額降幅均大于全球降幅。

不過，長聯(lián)科技并未在招股書中說明2022年全球和中國水性印花膠漿銷量及銷售額下滑的具體原因。

或由于核心產品收入下滑，2022年，長聯(lián)科技的營業(yè)收入為5.38億元，同比下降7.47%。

對此，在審核意見落實函中，深交所要求長聯(lián)科技結合市場空間預計變化情況、主要產品下游應用領域的可拓展性等，進一步說明其主營業(yè)務的可持續(xù)性及成長性、主要產品未來市場空間情況，并在招股說明書中進行針對性風險提示。

為多名客戶放寬信用政策，銷售可持續(xù)性遭深交所質疑

除了核心產品量價齊降被質疑業(yè)務可持續(xù)性外，報告期內，該公司為多名客戶放寬信用政策，亦被深交所質疑銷售可持續(xù)性。

據(jù)招股書，2020—2022年各期末，長聯(lián)科技的應收賬款余額分別為2.24億元、2.65億元、2.8億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為46.30%、45.58%、51.95%，整體呈上升態(tài)勢。

同期，同行業(yè)可比公司東方材料(603110.SH)、三棵樹(603737.SH)、杭華股份(688571.SH)、洋紫荊應收賬款占營業(yè)收入的比重平均值分別為35.65%、35.31%、38.27%。對比可見，報告期各期末，長聯(lián)科技應收賬款占營業(yè)收入的比重遠高于同行均值。

應收賬款周轉率方面，報告期內，長聯(lián)科技的應收賬款周轉率分別為2.12次/年、2.38次/年、1.98次/年，呈先升后降態(tài)勢。

在首輪審核問詢函中，深交所要求長聯(lián)科技說明報告期內主要客戶信用政策變化、原因及合理性，并結合信用政策變化、回款情況等分析分析報告期其應收賬款周轉率變動原因及合理性，是否存在通過放寬信用政策調節(jié)收入的情況。

根據(jù)首輪審核問詢函回復文件，報告期內，長聯(lián)科技存在為多名客戶調整信用政策的情況。

2020年，長聯(lián)科技為三名客戶調整信用政策，包括CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINT、PT.Kharindo Prakarsa、丹東優(yōu)耐特紡織品有限公司。2022年，長聯(lián)科技再次為PT. Kharindo Prakarsa調整信用政策。

在第二輪審核問詢函中，深交所要求長聯(lián)科技說明其客戶信用政策調整的合理性、調整后該客戶回款情況、PT.Kharindo Prakarsa多次調整信用政策的原因，相關客戶經營是否存在重大不利變化、長聯(lián)科技相關銷售的可持續(xù)性、是否存在銷售下滑或回款風險。

盡管放寬了信用政策，2022年，長聯(lián)科技的營業(yè)收入仍同比下降7.47%。

【參考資料】

1.《長聯(lián)科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》.深交所官網

2.《關于東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復》.深交所官網

3.《關于東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》.深交所官網

4.《關于東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的 審核中心意見落實函的回復》.深交所官網

（全文2075字）

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