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近期,梅花生物、海嘉諾均宣布上調(diào)維生素B2 價(jià)格,維生素B2 進(jìn)入價(jià)格上升期。維生素B2 的生產(chǎn)能力目前未能被充分利用,導(dǎo)致行業(yè)庫存水平較低,預(yù)計(jì)這將進(jìn)一步推高產(chǎn)品的價(jià)格。由于市場存在寡頭壟斷,中小型企業(yè)的生產(chǎn)能力分散且規(guī)模較小,因此短期內(nèi)很難快速擴(kuò)大產(chǎn)能并投入使用。這種市場現(xiàn)狀可能會(huì)導(dǎo)致維生素B2 價(jià)格進(jìn)一步上升。我們認(rèn)為維生素B2 價(jià)格上升利好龍頭企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L,建議關(guān)注廣濟(jì)藥業(yè)和梅花生物。

維生素B2 下游需求主要為動(dòng)物飼料、食品添加劑等。維生素B2 下游需求主要包括動(dòng)物飼料、食品添加劑及醫(yī)藥等,其中,飼料工業(yè)所使用的維生素B2 約占到總消費(fèi)量的70%以上。近幾年,維生素B2 的全球年需求保持在8500 噸左右,其中國內(nèi)需求約2000 噸(數(shù)據(jù)源自博亞和訊)。

全球維生素B2 產(chǎn)能集中,結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。目前,全球維生素B2 市場供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定,總產(chǎn)能約為1.2 萬噸/年(按80%粉計(jì)),主要供應(yīng)商為廣濟(jì)藥業(yè)、帝斯曼、巴斯夫、圣達(dá)生物、梅花生物和海諾嘉,行業(yè)集中度高,呈寡頭壟斷格局。廣濟(jì)藥業(yè)年產(chǎn)能為4800 噸,全球占比接近50%,具備較強(qiáng)定價(jià)權(quán),海外企業(yè)巴斯夫、帝斯曼主要生產(chǎn)飼料預(yù)混料,對(duì)外銷售比例較低;梅花生物蘇氨酸轉(zhuǎn)產(chǎn)維生素B2 項(xiàng)目產(chǎn)能為1000 噸,目前已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。

維生素B2 歷史價(jià)格受供給端變化影響較大。2007 年,維生素B2 價(jià)格曾因韓國巴斯夫工廠罷工停產(chǎn)而經(jīng)歷一輪暴漲,由底部150 元/kg 快速上漲至高達(dá)850元/kg,漲幅近5 倍;而后伴隨巴斯夫復(fù)產(chǎn)疊加全球金融危機(jī)導(dǎo)致的需求萎縮,價(jià)格迅速下跌,并維持100-150 元/kg 的低位持續(xù)震蕩長達(dá)7 年。2016-2017 年,伴隨環(huán)保政策的趨嚴(yán),部分中小規(guī)模產(chǎn)能退出,行業(yè)集中度提升,疊加廣濟(jì)藥業(yè)在2017 年10 月以前對(duì)市場進(jìn)行的長時(shí)間斷供,在恢復(fù)供應(yīng)后,維生素B2 價(jià)格從120 元/kg 的底部迅速暴漲到接近500 元/kg。

目前維生素B2 價(jià)格長期處于歷史低位,有進(jìn)一步快速上升可能。2019 年以來,因?yàn)槭袌鲆恢碧幱谌齑鏍顟B(tài),維生素B2 價(jià)格處于歷史底部位置長達(dá)4 年,23年5 月80%維生素B2 的平均市場報(bào)價(jià)為87 元/kg。近期,梅花生物上調(diào)80%維生素B2 報(bào)價(jià)至150 元/kg,海嘉諾提價(jià)至152 元/kg,維生素B2 進(jìn)入價(jià)格上升期。目前,維生素B2 大量產(chǎn)能長期處于“睡眠”狀態(tài),行業(yè)庫存處于低位,所以產(chǎn)品價(jià)格上漲。因?yàn)樾袠I(yè)寡頭壟斷,中尾部小企業(yè)產(chǎn)能分散且規(guī)模都較小,短期內(nèi)市場難有大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)并投入使用,我們預(yù)計(jì)價(jià)格有望進(jìn)一步上升。

風(fēng)險(xiǎn)因素:睡眠產(chǎn)能復(fù)蘇;提價(jià)后下游反饋不及預(yù)期;維生素B2 主流廠商擴(kuò)產(chǎn)。

投資策略。近期,梅花生物、海嘉諾均宣布上調(diào)維生素B2 價(jià)格,維生素B2 進(jìn)入價(jià)格上升期。維生素B2 的生產(chǎn)能力目前未能被充分利用,導(dǎo)致行業(yè)庫存水平較低,這進(jìn)一步推高產(chǎn)品的價(jià)格。由于市場存在寡頭壟斷,中小型企業(yè)的生產(chǎn)能力分散且規(guī)模較小,因此短期內(nèi)很難快速擴(kuò)大產(chǎn)能并投入使用。這種市場現(xiàn)狀可能會(huì)導(dǎo)致維生素B2 價(jià)格進(jìn)一步上升。我們看好維生素B2 價(jià)格上升利好B2 龍頭企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L,建議關(guān)注廣濟(jì)藥業(yè)和梅花生物。

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