作者 盛松成 中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)
1月27日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新議息聲明,宣布目前維持基準(zhǔn)利率及Taper(縮表)速度不變,但將很快上調(diào)聯(lián)邦基金利率,“鷹派”聲調(diào)高漲。
美聯(lián)儲(chǔ)加息在即很可能是不得已而為之,因?yàn)槊绹?guó)物價(jià)飆升,已創(chuàng)近40年來的新高。2021年12月,美國(guó)CPI、核心CPI同比分別增長(zhǎng)7%、5.5%。人們往往認(rèn)為只要物價(jià)高,就要加息調(diào)整。從目前的形勢(shì)看,美聯(lián)儲(chǔ)為了平抑通脹預(yù)期、維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)自身信用,也不得不將加息提上日程。
物價(jià)主要受到供給、需求雙方作用的影響。美國(guó)歷史上CPI上漲大多是由于需求過熱引起的,在這種情況下,加息可以抑制需求,從而平抑通脹。
不過,此次美國(guó)高物價(jià)的成因和歷史上的情況有所不同。美國(guó)這次的需求端是正常的。其一,美國(guó)已于2021年9月停止了全民補(bǔ)貼,但是隨后CPI卻越來越高,意味著CPI持續(xù)走高與全民補(bǔ)貼無關(guān);其二,美國(guó)12月失業(yè)率降至3.9%,但是勞動(dòng)參與率比疫情前的正常年份低了0.8個(gè)百分點(diǎn)左右,這意味著非農(nóng)就業(yè)人數(shù)并不高,美國(guó)居民收入不可能有較大幅度提高;其三,美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來財(cái)富效應(yīng),但影響到消費(fèi)端的有限。從各方面分析,美國(guó)的需求端是屬于正常的,沒有過熱。
既然需求沒有過熱,為什么物價(jià)會(huì)上漲?這是很簡(jiǎn)單的道理——新冠疫情沖擊了美國(guó)供應(yīng)鏈,造成供應(yīng)短缺。舉個(gè)例子,你到美國(guó)的超市購物,發(fā)現(xiàn)面包的數(shù)量變少了,自然面包的價(jià)格要上漲。去年8月筆者就曾提出,美國(guó)通脹有待供給增加來緩解。
供給的增加很難通過加息來實(shí)現(xiàn),因?yàn)榧酉?huì)導(dǎo)致企業(yè)成本增加,繼而投資減少,進(jìn)一步抑制供給,在這樣的聯(lián)動(dòng)下,有可能物價(jià)反而因加息而繼續(xù)上漲。此外,加息還可能影響資產(chǎn)價(jià)格,尤其是股票價(jià)格,所以美聯(lián)儲(chǔ)1月份議息會(huì)議發(fā)布會(huì)開始后,美債收益率加速上行、納斯達(dá)克指數(shù)盤中急速下跌。
其實(shí),美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這一情況并非一無所知,因此美聯(lián)儲(chǔ)在CPI創(chuàng)新高的情況下依然保留對(duì)加息具體路徑靈活調(diào)整的可能性,同時(shí)表態(tài)可能進(jìn)行更大力度的縮表。此前,美聯(lián)儲(chǔ)顯然希望經(jīng)濟(jì)上行帶來供給增加,進(jìn)而影響物價(jià),但是,現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)在巨大的通脹壓力下還面臨維護(hù)自身公信力的壓力。從公開資料看,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也存在分歧。明尼亞波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁卡什卡利28日表示,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月升息以抑制過高的通脹,但之后的行動(dòng)將取決于仍“不明朗”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要“稍微”放松貨幣政策的油門,以解決供需失衡問題。
對(duì)于我國(guó)而言,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息是被動(dòng)的,可能不會(huì)立刻行動(dòng),也可能小幅加息,這對(duì)我國(guó)正好是窗口期,我國(guó)應(yīng)考慮運(yùn)用一系列政策提前布局應(yīng)對(duì),以免造成資本外流、人民幣匯率貶值承壓的情況,同時(shí)應(yīng)盡快恢復(fù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)。
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